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  优越且不断提高的ROIC

  COVID驱动的对工业机械需求的中断可能会使一些较弱的运营商永久性停业。但是,卡特彼勒的盈利能力在危机之前优于竞争对手,而且公司处于有利位置,可以在经济复苏时增加利润。

  卡特彼勒的NOPAT利润率已从2015年的7%提高到TTM的16%。该公司目前的16%的NOPAT利润率远高于同业集团的8%的市值加权平均利润率。卡特彼勒的同行集团包括Deere&Company(DE),PACCAR Inc.(PCAR),西屋空气制动技术公司(WAB),Toro Company(TTC),WABCO Holdings,Inc.(WBC)和另外17家重型机械和车辆公司。

  卡特彼勒的资本效率在过去四年中也有所提高。该公司将其投资资本周转率从2015年的1.1提高到2019年的1.4,同时其同业集团的市值加权平均投资资本周转率从1.5下降至1.4。

  高利润率和上升利润率以及改进的投资资本的结合使Caterpillar的投资报酬率提高。公司的ROIC从2015年的8%提高到22%的TTM。如图9所示,同行的市值加权平均投资回报率从12%略降至11%。

  以目前的每股127美元的价格,CAT的PEBV比率为0.6。这意味着市场预计卡特彼勒的NOPAT将永久下降40%。从长期来看,这种期望似乎过于悲观。作为参考,在过去十年中,Caterpillar的NOPAT每年增长22%。

  CAT当前的经济账面价值为213美元/股,较当前价格上涨68%。

  下面,我使用反向DCF模型查看在保守估计COVID-19对经济的影响以及卡特彼勒未来现金流量增长的前提下该股票的价值。

  如果我假设全球经济在2021年开始反弹并恢复增长,CAT就会被低估。

  在这种情况下,我假设:

  NOPAT利润率在2020年下降至3%(创历史新低,2009年),到2021年至2023年将增至7%(创历史新高),此后每年均增长12%(2019年创历史新高)

  2020年收入下降25%(共识估计)

  到2021年和2022年(共识估计),收入将以8%的速度增长,此后每年以5%的速度增长,这相当于过去20年卡特彼勒的收入复合年增长率

  在这种情况下,卡特彼勒的NOPAT在接下来的十年中每年仅以2%的复合速度增长(2020年同比下降81%),而如今该股的价值为167美元/股,比当前价格高出31%。这种情况也说明了公司在20年第一季度末之后的债务发行。我保守地认为,这笔资金将用于支付运营费用,而不将其视为  多余的现金。 请参见反向DCF方案背后的数学原理。

  相比之下,卡特彼勒在过去五年中的复合年均增长率为8%,在过去二十年中的复合年均增长率为10%。

  可靠的基本数据的重要性

  在动荡的市场中,将准确的基本面纳入投资决策是值得的。获得可靠的数据可以揭示市场对基本强劲的公司过于悲观的期望。重要的是,投资者应根据可用的最佳数据做出决策。我的  公司评估模型  结合了财务文件中的所有数据,以真正评估公司是被低估还是被高估,准确地代表股票的风险/回报,并做出更明智的投资决策(而不是盲目地分配指数)。对于SPG,JPM和CAT,以及其他“透视”股票,风险/回报看起来不错。

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